第98章 管理准则
准则4：管理层是否理性？
对于管理层是否理性的判断，上雪个人认为不同投资者给出的观点不一致。
巴菲特的理念就是，他选管理层，道不同不相为谋，他说，“无论企业具有多么诱人的前景，与坏人打交道做成一笔好生意,我们从来没有遇见过。”
哪些管理层在投资者眼里属于坏人？
这里的坏和传统意义上的“坏”应当有所差别。
站在投资者的角度，那些不以“股东利益最大化”为目标的管理层自然就是坏人，他们做出的管理决策可能出于他们自身的目的，比如名望，流量或者利益。
更有甚者，做出某项管理决策仅仅只是为了让他们个人感觉很爽。
比如某A公司CEO高调收购另一家B公司,并不是因为B公司多优秀,收购过来能产生多强的协同效应，而仅仅只是因为A公司的CEO以前被B公司中的某人坑过,如今的收购不过就是为这个CEO自己为自己出的恶气。
心想你以前坑老子，嫌老子没本事，看老子现在飞黄腾达了不来把你收了！
但B公司也不傻，被A公司收了以后团队都跑光了，没跑的人也消极代工，以至于A公司收进来的是一个赔钱货，不停吸血……
上述只是一个比较极端的例子，但这种例子在真实世界中并不少见，这样的管理层是没有把股东利益放在眼里的，他们不理性，说专业点，他们既控制不了自己的情绪，也不具备配置公司资本的能力。
什么叫配置公司资本的能力？
公司的钱应该投资在哪些项目，项目产生的收益应该如何分配，是回馈股东还是投资新项目，亏损的项目如何处置，经营好资信好的情况下还要不要借债，如果要的话借多少,为什么……
这所有的问题都是由管理层去分析解决的，好的管理层无疑可以将公司的资本使用效率发挥到极致。Μ.5八16０.cǒ
这个道理对公司适用，对我们每家每户的家庭财产分配也同样适用。
谁是家里管钱的，如果他/她只懂得将每月的工资结余存活期存款，那他/她一定不是一个具有资本配置能力的管理者。
大家对于一些自己本身的业务下滑，为了拯救低迷的股价，不停想往外投资，通过收购并购来提振股价的管理层要多一个心眼儿，因为他们中的很多人往往不能通过这种方式拯救公司，反而还会把一家本就风雨飘摇的公司推向万丈深渊。
因为他们正在做他们不擅长的事情，他们是买家，是甲方，但实施上他们才是收购并购之后被拯救的那个，所以谈判桌上他们往往没有多大的议价空间，很容易买贵。
大家记住上雪一句话：越是日薄西山的公司去并购标的，就越是容易为此支付高昂的价格，从而损害股东权益。
如果一项收购案事后来看被证明是失败的，管理层不过是犯了错而已,但承担巨大代价的是我们股东。
相比之下，对于那些明明没有项目可以投，但手里依旧还有不少现金的公司，其管理层如果理性，应该做两件事：
一、给股东分红。
二、回购公司股票。
其二者的效果本书之前也给大家详细分析过，都是为了提升股东权益。
准则5：管理层对股东是否坦诚？
关于坦诚这一点，上雪可以将巴菲特的观点汇总成如下两点：
一、管理层做错了，他们敢不敢承认，会不会公开承认自己做的不足的地方。
二、管理层有没有做过为了短期利益而放弃长期利益的事情。
如果我们看到一家公司的CEO在公开场合敢于讨论自己的失败，并将原因总结的很到位，我们有理由相信他是坦诚的，至少他不会试图去掩饰自己的错误。
准则6：管理层能否抗拒惯性驱使？
要理解这条准则，我们首先就要理解什么是“惯性驱使”。
“惯性驱使”说的是一家公司的管理层不愿意做出改变，因为他不愿意改变，所以有可能会让公司发展得越来越糟糕，比如：
一、拒绝改变当前的业务方向，哪怕这个方向正在走下坡路。
二、总是想尽办法把公司账上的钱用掉，乱投项目，以为这样资金使用效率就高，殊不知是一种无脑消费的败家行为。
三、只要领导高兴新项目就可以搞起来，开新项目的标准不是给公司赚钱，而是为了让领导高兴。
四、整天都在想着扩张，搞新业务线，收购并购，更改薪酬，不是为了公司发展，而仅仅只是因为同行都这么干。
为什么会出现惯性驱使，巴菲特给出的答案是：人性。
对此，书里的原文是：
“大多数管理者不愿意看起来太愚蠢，例如，如果你报出的是季度亏损，而同行们报出季度盈利，这是不是看起来太突兀了，即使大家都像没头脑的旅鼠，不停行军直至集体入海自戕，如果你不跟着大家一起，好像还是很令人尴尬。
做出非常规的决策或转换方向是非常不容易的。
如果一个策略能产生长期的良好回报，一个具有良好沟通能力的管理者，应该能够说服股东们接受短期的亏损，并促成公司转型。无力抗拒惯性驱使，常常因为公司股东不愿接受基本面变化的事实。即便管理者认为公司需要改造，计划实施仍然很困难。因此，很多人宁愿购买新的公司，也不愿直面现有的问题。
他们为什么要这么做？巴菲特列出了三个最有影响的因素：
（1）大多数管理者无法控制自己做事的欲望。这种多动症在商业活动中，经常以收购作为宣泄出口。
（2）大多数管理者不停地与同业，甚至不同行业的企业，比较销售额、利润、管理层薪酬计划，这也导致公司的多动症。
（3）大多数管理者容易高估自己的能力，就是搞不清楚自己到底能吃几碗干饭。”
关于评价管理层，大家还是要多花些时间，这非常重要，重要程度不亚于我们去研究这家公司的利润率和现金流。
因为我们所买的公司大概率不是我们自己在掌控，而是管理层，研究管理层有助于我们提前对公司的未来发展做出判断，当我们清楚掌舵人的能力和人品，清楚这个公司团队的价值的时候，我们对这家公司未来的估值就会有一个更为清晰的预判。
关于了解管理层，巴菲特个人的小窍门是：“回顾过去几年的年报，尤其是仔细公司管理层言及未来的策略。然后，比照今天的结果，看看原来的计划实现了多少？比照公司过去的策略和今天的策略，看看有何不同？看看他们的思想如何变化？巴菲特也建议将公司年报与同行其他公司年报比较。即使两家公司并不完全相同，但相关的比照总能有所启发。”
这个观点其实我们《雪视角》前文也有提及，这里之所以再次重复，就是希望大家在投资之路上可以不怕麻烦，不怕费时费力，沉下心来，把一些你们原先认为无用但其实非常有用的工作做到位。
如果你之前还是没有下载过任何一份公司的年报，那上雪建议你今天就把这件事完成，至少把你看中的公司近五年的年报下载打印下来，然后把公司业务和管理层讨论分析认真看完。
看完后你们就会发现这个工作其实并不困难，相反还很有趣，管理层每年说的话都不可更改，拉长年限来看，对比他们前后的那些言辞，你们自然就能看出他们究竟是不是我们要找的理性坦诚的管理层。
重要提示：文中提及的所有公司仅用于案例分析，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
浩瀚的宇宙中，一片星系的生灭，也不过是刹那的斑驳流光。仰望星空，总有种结局已注定的伤感，千百年后你我在哪里？家国，文明火光，地球，都不过是深空中的一粒尘埃。星空一瞬，人间千年。虫鸣一世不过秋，你我一样在争渡。深空尽头到底有什么？爱阅
列车远去，在与铁轨的震动声中带起大片枯黄的落叶，也带起秋的萧瑟。
王煊注视，直至列车渐消失，他才收回目光，又送走了几位同学。
自此一别，将天各一方，不知道多少年后才能再相见，甚至有些人再无重逢期。
周围，有人还在缓慢地挥手，久久未曾放下，也有人沉默着，颇为伤感。
大学四年，一起走过，积淀下的情谊总有些难以割舍。
落日余晖斜照飘落的黄叶，光影斑驳，交织出几许岁月流逝之感。
阵阵犹如梵唱一般的海浪波动声在他身边响起，强烈的光芒开始迅速的升腾，巨大的金色光影映衬在他背后。唐三瞬间目光如电，向空中凝望。
顿时，”轰”的一声巨响从天堂花上爆发而出，巨大的金色光柱冲天而起，直冲云霄。
不远处的天狐大妖皇只觉得一股惊天意志爆发，整个地狱花园都剧烈的颤抖起来，花朵开始迅速的枯萎，所有的气运，似乎都在朝着那道金色的光柱凝聚而去。
他脸色大变的同时也是不敢怠慢，摇身一晃，已经现出原形，化为一只身长超过百米的九尾天狐，每一根护卫更是都有着超过三百米的长度，九尾横空，遮天蔽日。散发出大量的气运注入地狱花园之中，爱阅稳定着位面。
地狱花园绝不能破碎，否则的话，对于天狐族来说就是毁灭性的灾难。
祖庭，天狐圣山。
原本已经收敛的金光骤然再次强烈起来，不仅如此，天狐圣山本体还散发出白色的光芒，但那白光却像是向内塌陷似的，朝着内部涌入。
一道金色光柱毫无预兆的冲天而起，瞬间冲向高空。
刚刚再次抵挡过一次雷劫的皇者们几乎是下意识的全都散开。而下一瞬，那金色光柱就已经冲入了劫云之中。
漆黑如墨的劫云瞬间被点亮，化为了暗金色的云朵，所有的紫色在这一刻竟是全部烟消云散，取而代之的，是一道道巨大的金色雷霆。爱阅那仿佛充斥着整个位面怒火。
爱阅
列车远去，在与铁轨的震动声中带起大片枯黄的落叶，也带起秋的萧瑟。
王煊注视，直至列车渐消失，他才收回目光，又送走了几位同学。爱阅
自此一别，将天各一方，不知道多少年后才能再相见，甚至有些人再无重逢期。
周围，有人还在缓慢地挥手，久久未曾放下，也有人沉默着，颇为伤感。
大学四年，一起走过，积淀下的情谊总有些难以割舍。
落日余晖斜照飘落的黄叶，光影斑驳，交织出几许岁月流逝之感。
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对于管理层是否理性的判断，上雪个人认为不同投资者给出的观点不一致。
巴菲特的理念就是，他选管理层，道不同不相为谋，他说，“无论企业具有多么诱人的前景，与坏人打交道做成一笔好生意,我们从来没有遇见过。”
哪些管理层在投资者眼里属于坏人？
这里的坏和传统意义上的“坏”应当有所差别。
站在投资者的角度，那些不以“股东利益最大化”为目标的管理层自然就是坏人，他们做出的管理决策可能出于他们自身的目的，比如名望，流量或者利益。
更有甚者，做出某项管理决策仅仅只是为了让他们个人感觉很爽。
比如某A公司CEO高调收购另一家B公司,并不是因为B公司多优秀,收购过来能产生多强的协同效应，而仅仅只是因为A公司的CEO以前被B公司中的某人坑过,如今的收购不过就是为这个CEO自己为自己出的恶气。
心想你以前坑老子，嫌老子没本事，看老子现在飞黄腾达了不来把你收了！
但B公司也不傻，被A公司收了以后团队都跑光了，没跑的人也消极代工，以至于A公司收进来的是一个赔钱货，不停吸血……
上述只是一个比较极端的例子，但这种例子在真实世界中并不少见，这样的管理层是没有把股东利益放在眼里的，他们不理性，说专业点，他们既控制不了自己的情绪，也不具备配置公司资本的能力。
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公司的钱应该投资在哪些项目，项目产生的收益应该如何分配，是回馈股东还是投资新项目，亏损的项目如何处置，经营好资信好的情况下还要不要借债，如果要的话借多少,为什么……
这所有的问题都是由管理层去分析解决的，好的管理层无疑可以将公司的资本使用效率发挥到极致。Μ.5八16０.cǒ
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一、给股东分红。
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一、管理层做错了，他们敢不敢承认，会不会公开承认自己做的不足的地方。
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准则6：管理层能否抗拒惯性驱使？
要理解这条准则，我们首先就要理解什么是“惯性驱使”。
“惯性驱使”说的是一家公司的管理层不愿意做出改变，因为他不愿意改变，所以有可能会让公司发展得越来越糟糕，比如：
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他们为什么要这么做？巴菲特列出了三个最有影响的因素：
（1）大多数管理者无法控制自己做事的欲望。这种多动症在商业活动中，经常以收购作为宣泄出口。
（2）大多数管理者不停地与同业，甚至不同行业的企业，比较销售额、利润、管理层薪酬计划，这也导致公司的多动症。
（3）大多数管理者容易高估自己的能力，就是搞不清楚自己到底能吃几碗干饭。”
关于评价管理层，大家还是要多花些时间，这非常重要，重要程度不亚于我们去研究这家公司的利润率和现金流。
因为我们所买的公司大概率不是我们自己在掌控，而是管理层，研究管理层有助于我们提前对公司的未来发展做出判断，当我们清楚掌舵人的能力和人品，清楚这个公司团队的价值的时候，我们对这家公司未来的估值就会有一个更为清晰的预判。
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王煊注视，直至列车渐消失，他才收回目光，又送走了几位同学。
自此一别，将天各一方，不知道多少年后才能再相见，甚至有些人再无重逢期。
周围，有人还在缓慢地挥手，久久未曾放下，也有人沉默着，颇为伤感。
大学四年，一起走过，积淀下的情谊总有些难以割舍。
落日余晖斜照飘落的黄叶，光影斑驳，交织出几许岁月流逝之感。
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不远处的天狐大妖皇只觉得一股惊天意志爆发，整个地狱花园都剧烈的颤抖起来，花朵开始迅速的枯萎，所有的气运，似乎都在朝着那道金色的光柱凝聚而去。
他脸色大变的同时也是不敢怠慢，摇身一晃，已经现出原形，化为一只身长超过百米的九尾天狐，每一根护卫更是都有着超过三百米的长度，九尾横空，遮天蔽日。散发出大量的气运注入地狱花园之中，爱阅稳定着位面。
地狱花园绝不能破碎，否则的话，对于天狐族来说就是毁灭性的灾难。
祖庭，天狐圣山。
原本已经收敛的金光骤然再次强烈起来，不仅如此，天狐圣山本体还散发出白色的光芒，但那白光却像是向内塌陷似的，朝着内部涌入。
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列车远去，在与铁轨的震动声中带起大片枯黄的落叶，也带起秋的萧瑟。
王煊注视，直至列车渐消失，他才收回目光，又送走了几位同学。爱阅
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